稳定币真的稳定吗？ 有哪些风险情况？

在撰写本文时，比特币的价格约为 22,000 美元，加密货币生态系统的总市值约为 950B 美元（9500 亿美元）。 美元支持的稳定币目前占加密货币总市值的 16%。

加密货币市值是一个由共享小说支持的荒谬数字。 然而，稳定币的市值却不是。 无论加密狂热周期中发生什么，一美元就是一美元。

上一次加密货币总市值达到 1T 美元（万亿）是在 2020 年 12 月。稳定币约占市场的 2%。 与 2020 年相比，加密货币市场现在处于不稳定的状态——16% 的市场仍在等待去杠杆化。

所以今天，我们将讨论美元支持的稳定币的风险，特别是美元硬币 (USDC) 和 Tether 美元 (USDT)。

. 正如 Luna/UST 和 Iron Finance（算法稳定币项目，已经归零）向我们展示的那样，它们本质上是不稳定的，应该在你的投资组合中正确标记为 0 美元。 另一方面，像 DAI 这样的过度抵押的稳定币只会增加加密经济中的系统杠杆，但它们本身并不是一个明显的危险点。

美国中央银行

USD Coin是这两种稳定币的成长型，它提供了一个可编程的api来为USDC存入和赎回USDC。 与 USDT 相比，这是无摩擦的，USDT 的赎回机制被 Sam Bankman-Fried 描述为“混乱”。

自 2021 年初以来，USDC 由于易于使用且没有明显的欺诈行为而大幅增长：

请注意，在 2022 年 5 月，当 LUNA 稳定币崩溃时，大约 10B 美元的 USDT 被赎回。 其中US$5B左右是“USDT去风险”，做市商用USDT换取USDC。

USDC有钱

在回避构成其储备的细节的同时，USDC“有钱”。 至少在外行人对该术语的理解中：一些银行承认他们欠 Circle 这么多美元。

我们怎么知道

USDC 主要存在于两个地方：Silvergate Bank (SI) 和 Signature Bank of New York (SBNY)。 这是仅有的两家美国银行向加密货币公司提供 24/7 API 交易，这是 USDC 等业务的要求。 从某种意义上说，USDC 一方面是 Signature 和 Silvergate 银行服务之间的中间人，另一方面是区块链交易之间的中间人。

因为 SI 和 SBNY 是上市公司，我们可以在他们各自的 SEC 文件（SI，SBNY）中追踪他们的季度资产负债表。 500 亿美元是一大笔钱，即使对银行来说也是如此，因此我们可以随着 USDC 的增长跟踪资产负债表的变化。

银行挤兑风险

当我们谈论 500 亿美元时，说“我很有钱”之类的话会有细微差别。 谁为你持有这笔钱？ 如果要转账，多快可以到账？

USDC 的主要问题是 USDC 主要在 SBNY 银行，而 SBNY 的很大一部分债务都专门用于 USDC。

请注意，在上面的资产负债表中，SBNY 的行为就像一家普通银行：他们借出了很多钱！

在正常情况下，这不是问题：银行的个人存款人由联邦存款保险公司 (FDIC) 投保usdt所谓稳定币，以防止银行挤兑。 但是在 USDC 设置中，只有一个个人存款人 (USDC)，并且他们的所有存款人都对 USDC 而非 SBNY 银行提出索赔。 这是一个问题——如果银行在 USDC 上运行，USDC 承诺立即赎回。 但这些赎回立即变成了 SBNY 的银行挤兑，SBNY 的大部分钱都借出去了！

一旦发生USDC->SBNY的挤兑蔓延，USDC的个人持有者可能没有资格享受FDIC的“直通车保险”。 因此，尽管 USDC 在很大程度上做得对，但与传统银行相比，它仍然面临着巨大的银行挤兑风险。

请记住，USDC 是最好的。 与等待我们的任何限制相比，银行挤兑的风险微不足道。

泰达币

USDT被形容为“红旗永不倒”。 例如，就在前一周，他们拒绝披露他们持有的美国国债——这是金融领域最令人沮丧的资产。 Tether 表示，这样做会“暴露他们的秘密武器”。 这样做也立即解决了有关 Tether 偿付能力问题的所有问题。 这种行为是大家对 USDT 持怀疑态度的原因。

但是，Tether 肯定资不抵债！ 他们的资产和负债之间存在流失。 庞氏骗局是一种特定类型的欺诈，而 tethers 是几种难以分类的不同类型。

不要再关心 Tether 的储备是多少

调查记者常掉入的一个陷阱是为 Tether 声称的储备构成提供任何可信度。 例如，Patrick McKenzie 分析了 Tether 的储备，发现他们将在 2022 年 5 月资不抵债，因为他们持有的加密货币损失将超过其超额持有的 1.6 亿美元。

这里的问题是，1.6 亿美元的超额资产完全是虚构的。 Tether 宣布，随着其储备规模从 100 亿美元增长到 840 亿美元，两年内的超额资产规模恰好为 1.62 亿美元，您可以通过访问 Tether 自动透明页面的网络档案来验证这一点。

同样，Tether 的身份验证是在转移注意力。 据我和其他记者了解，该会计师事务所只有一名相关专业会计师。

这位 David J. Walker 显然是世界上唯一愿意为 Tether 签署证书的注册会计师。 有据可查的是，尽管资产负债表表面上看起来很简单usdt所谓稳定币，但没有公司审计 tether。

因此，当 tethers 声称他们拥有数百亿美元的商业票据时，试图弄清楚它们是什么就像转移注意力。

Tether 的数字只是虚构的，或者至少我们应该这样想。

只要您可以继续向债权人付款，破产并不重要。 比方说，该公司损失了 10 亿美元的储备金，因为他们不得不救助被洗钱者诈骗的姊妹加密货币交易所。 除非真的需要这笔钱来支付某人的薪水，否则这并不重要，这可能需要数年时间。

例如，QuadrigaCX 在倒闭前的一年多时间里，负债是资产的 9 倍。 到麦道夫的庞氏骗局崩溃时，他拥有 170 亿美元的资产和 650 亿美元的负债，这种情况他已经维持了十多年。

关键是，破产仅在破产程序开始时才重要。 当 Tether 债权人被拒绝赎回 USDT 时，就会发生这种情况。 在那之前，音乐将永远播放。 问题是破产的严重程度以及赎回何时开始成为问题。

Tether（可能）有很多钱

我们知道 USDC 有钱。 我们还知道，近一半的 USDT 是由两家算法交易公司 Alameda Research 和 Cumberland Global 铸造的。 阿拉米达还特别制造了很多 USDC，正如我们在这里看到的：

由于 Alameda 和 Cumberland 显然有能力支付新的 USDC，我们不得不假设 Tether 有可能从 USDT Alameda 和 Cumberland 那里获得大量真金白银。

Tether 可能仍然与这些贸易公司有可疑的贷款交易，或者对他们收到的资金管理不善，但很有可能 Tether 在某个时候拥有数百亿美元的真金白银。

清算稳定币

随着加密货币总市值的下降，稳定币的市值将不得不减少。 在 2020-2022 年的加密泡沫中，使用稳定币的主要原因有两个：

它的要点是你铸造一个稳定币，把它借给希望进行保证金交易的人。 因为整个加密货币生态系统实际上只是一个由相互关联的扑克桌组成的赌场，保证金贷款唯一要做的就是“与之交易”。

通常情况下，这很复杂。 如果 Celsius 为借出的 USDT 支付 18%，但 AAVE 为借入收取 8%，你为什么不在这笔交易中增加杠杆？ 交易员认为他们正在玩一场狡猾的套利游戏，而实际上他们正在将稳定的资产从一堆 Defi 炸药转移到庞氏篝火中。

这就是为什么在寻找欺诈时寻找的最佳指标是荒谬的风险回报（夏普）比率。 如果您投资市场指数，您可能会获得 5% 的回报。 但随之而来的波动性会阻止您使用过多的杠杆。 偶尔，该指数会在下跌中损失其价值的 50-70%。 如果你的杠杆超过2-3倍，你就会被淘汰。

这将如何结束？

简而言之，当 Tethers 无法赎回时，音乐就停止了。 在此之前，我们可能需要看到 200 亿美元或 500 亿美元的赎回。

我之前一直认为USDC会在Tether之前被赎回，因为USDC更容易赎回，也更安全。 如果你需要清算稳定币，为什么要以一种会激怒厄运之龙的混乱方式清算它？

相反，在 2022 年 5 月 LUNA-UST 稳定币系统崩溃前后，DeFi 借贷协议似乎对 USDT 挂钩施加了压力。 所有平台都是六六财说，欢迎留言讨论。返回搜狐查看更多